Красная жара. Почему Evraz Group скупает украинские предприятия

Наталия Гузенко, Контракты

Александр Абрамов ценит украинских топов и металлургию

Два года Игорь Коломойский и Геннадий Боголюбов (группа «Приват») искали покупателей на свои металлургические активы. Купить Южный ГОК, ГОК «Сухая Балка», Днепропетровский металлургический завод им. Петровского, коксохимический завод «Баглейкокс», Днепрококс и Днепродзержинский коксохимический завод решилась корпорация Evraz Group — крупнейший в России производитель металлопродукции (14-е место в мире, по данным International Iron and Steel Institute). Предприятия в Украине обошлись Евразу, по разным оценкам, в $3,7-4 млрд — ненамного дешевле Криворожстали, приобретенной компанией Mittal Steel за $4,8 млрд.

Группа «Евраз» пытается выйти на украинский рынок с 2004 года. Компания дважды участвовала в приватизационном конкурсе по продаже Криворожстали, планировала приобрести еще несколько предприятий в Украине. В отличие от небольших российских меткомпаний Евраз предпочитает полный контроль над иностранными заводами, а не альянс с собственниками зарубежных корпораций (такой союз, например, предложила украинскому Интерпайпу российская Трубная металлургическая компания).

«Евраз проторил дорогу российским металлургам на украинский рынок» — так оценивают аналитики приход Евраза в Украину.

18 лет назад нынешние собственники Евраза Александр Абрамов и Александр Фролов работали в Институте высоких температур при Академии наук СССР. В 2007 году журнал Forbes оценил состояние Абрамова в $6,4 млрд (17-е место в рейтинге), Фролова — в $2,9 млрд (32-е место).

В 1992 году два бывших инженера основали ООО «Евроазметалл» и занялись торговлей металлопродукцией, рудой и углем. Через пару лет бизнес расширили. Компания занялась скупкой долгов российских предприятий горно-металлургического комплекса. Когда Евроазметалл накопил долговых обязательств на $50 млн, Абрамов и Фролов начали обменивать их на акции заводов-должников — например, на бумаги Нижнетагильского металлургического комбината. «Часть бумаг Евроазметалл скупил у физлиц: выменивали приватизационные ваучеры за бутылку водки», — рассказывает Яков Паппэ, ведущий научный сотрудник Института народнохозяйственного прогнозирования РАН.

По словам Паппэ, главная составляющая успеха Абрамова и Фролова — умение находить бизнес-партнеров. В 1995 году «Группа компаний ЕАМ» (в которую трансформировался Евроазметалл) подписывает договор о стратегическом сотрудничестве со швейцарской металлургической компанией Duferco, владевшей 11,3% акций меткомбината в Нижнем Тагиле. Поддержка швейцарской компании позволила Евразу утвердиться на НТМК и выйти с продукцией меткомбината на европейские рынки.

Другой партнер Евраза в середине 1990-х — Олег Бойко, владелец концерна «ОЛБИ» и российского банка «Национальный кредит». Бойко на то время был влиятельным бизнесменом и политиком: возглавлял исполком пропрезидентской партии «Демократический выбор России» (один из лидеров партии — Егор Гайдар), состоял в совете директоров телеканала «Общественное российское телевидение». Группа Олега Бойко и Евраз вместе скупали российские металлургические активы. Группы Бойко и Фролова—Абрамова могут объединиться, говорили тогда аналитики.

Известный в России бизнесмен Искандер Махмудов, президент Уральской горно-металлургической компании, также содействовал становлению Евраза. Одно время Евраз даже считался младшим партнером УГМК. «Махмудов долго сотрудничал с Абрамовым и Фроловым, они совместно контролировали некоторые активы. Но в 2000 году пути Махмудова и Абрамова разошлись: контроль над металлургическими компаниями достался Евразу, неметаллургическими (транспортное машиностроение, энергетический уголь) — УГМК», — восстанавливает цепочку событий Паппэ

. Поделив сферы влияния, бизнесмены остались в хороших отношениях: Махмудов познакомил экс-партнеров с кемеровским губернатором Аманом Тулеевым, помог руководству Евраза выкупить акции Новокузнецкого металлургического комбината. А в 2004 году уступил Абрамову и Фролову Качканарский ГОК, основного поставщика руды на НТМК (до 2004-го группы использовали мощности ГОКа совместно). Тогда же Абрамов выкупил у Олега Бойко принадлежавшую ему часть акций ЕвразХолдинга — предположительно 15-20%.

Абрамов и Фролов стремились создать вертикально-интегрированный холдинг с полной цепочкой производства металлопродукции. Еще до покупки Качканарского ГОКа Евраз купил несколько горно-рудных предприятий (Бакальские рудники, Шерегешское рудоуправление, Ирбитский рудник, Красноярское рудоуправление), получил контроль над Западно-Сибирским меткомбинатом. Для транспортировки сырья и металлопродукции Евраз купил крупный морской порт в Находке.

В отличие от других российских бизнес-групп Евраз обходился без помощи Кремля. «Евразу повезло — российские власти никогда не пытались контролировать черных металлургов. К металлургическому сектору нет настоятельно-попечительного отношения Кремля, как к нефтяникам и цветным металлургами», — объясняет Паппэ. Пожалуй, единственный человек в руководстве холдинга, близкий властям, — член совета директоров ЕвразХолдинга Отари Аршба, некогда сотрудник КГБ, а сейчас депутат Госдумы Федерального Собрания Российской Федерации.

Евраз избегал контактов с представителями высших эшелонов власти, зато заручился поддержкой губернаторов тех областей, где располагались привлекательные для группы объекты. «Схема захвата предприятий Евразом проста. Тем или иным образом группа приходила на завод, принимала участие в его управлении. Финансовые показатели предприятия резко ухудшались. Губернатору предлагали уступить контроль над компанией взамен на улучшение финпоказателей завода. Три принадлежащих Евразу предприятия: Нижнетагильский, Западно-Сибирский и Новокузнецкий меткомбинаты — Евраз получил именно таким способом», — считает Паппэ.

Успеху Евраза на Нижнетагильском меткомбинате поспособствовал губернатор Свердловской области Эдуард Россель. В конце 2003 года совет директоров холдинга даже перевел головной офис компании из Москвы в столицу области — Екатеринбург. Аман Тулеев помог купить Запсиб и НКМК. За компанию «Западно-Сибирский меткомбинат» Евраз боролся с главным рейдером России — группой «Альфа» Михаила Фридмана. Евраз скупил более 70% долгов предприятия на сумму $110 млн и полностью погасил их, вытеснив таким образом с Запсиба Альфа-Групп.

В 2006 году предприятия Евраза произвели 16,1 млн тонн стали и 14,5 млн тонн стального проката, в 2005-м — 14 млн и 12 млн тонн соответственно. Преимущество компании перед другими российскими производителями металлопродукции — вертикально-интегрированная структура и высокий уровень обеспеченности рудой и углем.

По словам Андрея Литвина, аналитика ИК «Тройка Диалог», группе принадлежат крупнейшие производители коксующегося угля в России — шахты Южкузбассуголь и Распадская: «Если суммировать добычу Южкузбассугля и Распадской, Евраз можно считать третьим мировым производителем коксующегося угля». Евраз владеет ванадиевыми месторождениями (ванадий — сырье для производства ферросплавов, использующихся в процессе выплавки металлопродукции).

По мнению аналитиков, единственным недостатком группы было производство продукции с невысокой добавленной стоимостью: длинномерного проката и слябов, а не популярного на мировом рынке (и довольно дорогого) плоского проката. Однако за последние 3 года группа приобрела прокатные мощности в Италии и Чехии. Компании используют слябы Евраза и выпускают листовой прокат. «Это позволяет группе наращивать добавленную стоимость», — говорит аналитик ИК «Финнам» (РФ) Наталья Кочешкова. Oregon Steel Mills (группа приобрела компанию в конце 2006 года) также диверсифицирует бизнес российской компании: американский завод производит конечный в металлургии продукт — толстый лист, трубы и рельсы.

«Если руководство Евраза продолжит работать над увеличением добавленной стоимости продукции, компания еще больше заинтересует инвесторов», — уверен Сергей Донской. Правда, увеличивая добавленную стоимость, компания пренебрегла необходимостью наращивать объемы выпускаемой стали, на что ориентированы основные конкуренты Евраза — Магнитогорский и Новолипецкий меткомбинаты, замечает Андрей Литвин. «Спрос на сталь на мировых рынках растет быстрее предложения, продукция дорожает. Это значит, что компания в ближайшие пару лет получит меньше прибыли, чем могла бы», — считает аналитик.

Евраз — главный конкурент украинских металлургических компаний при покупке иностранных активов. Российская компания обошла группу «Индустриальный союз Донбасса» в приватизационном конкурсе по продаже чешского меткомбината Vitkovice Steel в 2004 году, Интерпайп — в борьбе за грузинские компании «Чиатурмарганец», «Варцихе ГЭС» и «Ткибулиуголь».

В зарубежных M&A Евразу везет. В августе 2005 года россияне купили 75% акций сталепрокатной компании Palini & Bertoli, спустя пару месяцев — Vitkovice Steel. Сделки открыли для Евраза европейские рынки металлопроката.

После покупки в середине 2006 года 41,3% акций Евраза Романом Абрамовичем покупательная способность группы выросла еще больше. В 2006-м Евраз приобрел 73% акций крупнейшего американского производителя феррованадия Strategic Minerals Corporation (сумма сделки — $110 млн) и 79% акций южноафриканской Highveld Steel and Vanadium Corporation ($678 млн). В конце 2006-го компания купила американскую Oregon Steel Mills за $2,3 млрд, таким образом, став крупнейшим в мире производителем рельсов. В декабре Евраз за $564 млн приобрел сталепрокатную Claymont Steel (США).

Евраз, как правило, стремится довести свой пакет акций в приобретаемых компаниях до 100%. Летом 2007-го компания предложила миноритариям Нижнетагильского меткомбината, Запсиба, Качканарского ГОКа, Высокогорского ГОКа и Находкинского морского порта выкупить их акции. По российскому законодательству акционер, имеющий более 95% акций эмитента, может потребовать от миноритариев продать принадлежащие им акции по среднерыночной цене. «Структура холдинга «Евраз» выстроена таким образом, чтобы весь заработанный капитал оставался внутри группы. Поэтому Евраз, в отличие от многих компаний, не теряет на выплате дивидендов миноритариям», — говорит Сергей Донской. Скупая акции, Евраз оптимизирует управление предприятиями, считает аналитик ИК «Тройка Диалог» Сергей Донской.

В 2005 году Евраз провел свое первое IPO. Одна из целей привлечения акционерного капитала Евразом — покупка предприятий в Украине. За несколько месяцев до первого IPO Александр Абрамов вместе с членами Российского союза промышленников и предпринимателей встретился с Владимиром Путиным. На встрече Абрамов заявил: «У компании есть хищный интерес в Украине, и для этого нужны средства, в том числе привлеченные в ходе IPO».

При подготовке к размещению группа «Евраз» проявила чудеса политкорректности: акции Евраза разместили в Лондоне, а Нижнетагильского, Западно-Сибирского и Новокузнецкого меткомбинатов включили в листинг Российской торговой системы. Однако продать акции по максимальной цене Евразу не удалось — вместо запланированных $500 млн акционеры выручили $422 млн (за 8,3% акций). Одна из причин — накануне IPO Евраза суд вынес приговор акционерам ЮКОСа Михаилу Ходорковскому и Платону Лебедеву.

Евраз привлек капитала меньше, чем рассчитывал, однако планов экспансии в Украину не оставил. Главной целью Евраза в Украине был металлургический комбинат «Криворожсталь». Российская компания рассчитывала стать собственником Криворожстали еще в 2004 году. В первом приватизационном конкурсе Евраз участвовал вместе с другой российской меткомпанией «Северсталь» Алексея Мордашова, однако, как говорили тогда аналитики метрынка, россиянам банально не хватило политического лобби. Криворожсталь досталась украинцам Виктору Пинчуку (Интерпайп) и Ринату Ахметову (SCM).

Вскоре после приватизации Криворожстали-2004 поползли слухи о незаконности продажи меткомбината и возможной реприватизации. Аналитики считают, что именно под повторный конкурс Абрамов и Фролов пригласили в Евраз бывшего министра экономики Украины Валерия Хорошковского. По логике акционеров Евраза Хорошковский имел политические связи в Украине, а потому мог пролоббировать реприватизацию завода и его продажу российской группе. Топу из Украины предоставили 1,88% акций российской меткомпании и, по словам Якова Паппэ, невиданные для Евраза полномочия.

Хорошковский россиянам не помог. В октябре 2005 года, когда состоялась вторая продажа Криворожстали, компании банально не хватило денег: Mittal Steel Company предложила за Криворожсталь $4,8 млрд — на $ 1 млрд больше, чем мог позволить себе Евраз.

До 2007 года Евразу явно не везло в Украине. Компания претендовала не только на Криворожсталь, но и на другие отечественные метпредприятия, однако всякий раз компанию обходили конкуренты. Евразу не удалось купить Павлоградуголь, Укрстальконструкцию и т. д.

В конце 2007-го группа «Евраз» купила сразу шесть украинских предприятий: 50% акций Южного ГОКа, ГОК «Сухая Балка», Днепропетровский металлургический завод им. Петровского, коксохимический завод «Баглейкокс», Днепрококс и Днепродзержинский коксохимический завод. Сумма сделки, по оценкам аналитиков, — $3,7 млрд. «Покупка активов в Украине логична — таким образом группа расширяет свои рынки и ресурсную базу. В России Евраз владеет шахтами «Южкузбасс» и «Распадская».

В планах группы расширение добычи, при этом дополнительные объемы угля компании будет выгодно перерабатывать в кокс», — объясняет логику действий акционеров Евраза Евгений Червяченко, аналитик ИК «Конкорд Капитал». По словам эксперта, переработанный на украинских коксохимах уголь Евраз сможет продавать и в Украине — благо, спрос на коксующийся уголь в стране высокий.

Другая причина оптовой скупки украинских активов Евразом — укрупнение металлургических компаний — мировых лидеров. «Металлургическая отрасль консолидируется, и Евраз следует этой тенденции. Arcelor Mittal, Nippon, POSCO — в шесть-семь раз больше крупнейших российских меткомпаний — Евраза и Северстали. Евраз вынужден скупать активы, чтобы конкурировать с гигантами металлургического рынка», — говорит аналитик ИК «Сократ» Дмитрий Хорошун.

Инвестаналитики уже окрестили сделку Евраза второй крупнейшей на металлургическом рынке Украины — после покупки Mittal Steel Криворожстали. Некоторые специалисты уверены: вслед за крупнейшей в России металлургической группой в Украину придут другие гиганты российского метрынка — например, Магнитогорский или Новолипецкий металлургические комбинаты. Благо, объектов для поглощения в Украине хватает: например, собственники ММК им. Ильича или Запорожстали, не входящих в крупные бизнес-группы, могут быть заинтересованы в продаже своих активов стратегическим инвесторам. Консолидация металлургической отрасли в Украине будет масштабной и превзойдет все ожидания участников рынка, прогнозируют аналитики.

---

Почему о Евразе

· Evraz Group купила шесть украинских предприятий металлургического сектора.

· Евраз — главный конкурент украинских металлургических бизнес-групп на мировом рынке M&A.

· Для отечественных компаний сталь Евраза может стать альтернативой дорожающего украинского металла.

· В 2006-м Евраз возглавлял новый глава Гостаможслужбы Валерий Хорошковский.

---

Гид инвестора

Купи Евраз

Зачем вкладывать в акции ЕвразХолдинга

Котировки акций Евраза растут с 2005 года — после выхода компании на IPO. В 2005-2006 гг. котировки компании выросли с $13,5-14 за глобальную депозитарную расписку (GDR) до $30. В 2007 году бумаги выстрелили — до $84 за GDR. В целом с 2005 года акции компании подорожали почти на 550%. По словам Сергея Донского, аналитика ИК «Тройка Диалог», цена акций Евраза напрямую коррелирует с ценами на сталь на мировых рынках: растет стоимость металла — дорожают акции российской металлургической корпорации.

В 2007 году рост стоимости компании подстегнули покупки Евраза за пределами России (в Америке, Украине) и консолидация существующих активов. А вот продажу пакета акций Евраза Роману Абрамовичу инвесторы не заметили, считает Донской: «Покупатели акций Евраза смотрят на фундаментальные факторы (рост производства, расширение мощностей, завоевание новых рынков), а не на появление новых акционеров в компании». «Имя Абрамовича — это хедж или защита Евраза от политических рисков», — резюмирует Донской, имея в виду, что Абрамович обладает хорошими связями в России и на Западе.

По мнению аналитика, менеджеры Евраза довольно эффективны. «Руководство Евраза в первую очередь нацелено на повышение стоимости компании. При этом группа открыта инвесторам», — говорит Донской. По мнению Якова Паппэ, Евраз — самая диверсифицированная компания из всех российских меткорпораций: активы Евраза расположены от Иркутска до Свердловска, много заводов за рубежом.

---

Зачем Абрамовичу Евраз

В середине 2006 года Роман Абрамович купил 41,3% акций Евраза за $3 млрд. «Скорее всего, представители Кремля попросили Абрамовича вернуть часть денег, вырученных за продажу Сибнефти, в Россию. Либо он сам решил снова стать российским предпринимателем», — комментирует сделку Яков Паппэ, ведущий научный сотрудник Института народнохозяйственного прогнозирования РАН.

Черная металлургия сейчас второй по прибыльности бизнес в России и уступает только нефтяному, отмечает эксперт. Серьезное преимущество стального бизнеса перед нефтянкой — отсутствие государственного контроля над отраслью. «Следует учитывать и тот факт, что российская металлургическая промышленность еще не консолидирована», — добавляет Паппэ. У Абрамовича есть шанс стать арбитром объединения отрасли и заработать на этом.

Резоны Фролова и Абрамова при продаже доли в Евразе иные. Александр Абрамов неоднократно высказывал идею создать на базе Евраза транснациональную компанию. Для этого необходима политическая поддержка и существенные вливания капитала. У Абрамовича есть и связи, и деньги.

---

Как стать Абрамовым и Фроловым

1. Покупать небольшие предприятия, не претендовать на самые крупные заводы в отрасли.

2. Дружить с представителями крупного бизнеса, заручиться поддержкой губернаторов.

3. Скупать как можно больше активов в отрасли.

4. Вести бизнес открыто по отношению к властям, инвесторам и СМИ.

5. Вовремя продать акции Абрамовичу.

По версии Контрактов

---

Империя Евраза

Принадлежит или совладелец

Производство стали

· Нижнетагильский металлургический комбинат

· Западно-Сибирский металлургический комбинат

· Новокузнецкий металлургический комбинат

· Palini е Bertoli (Италия)

· Evraz Vitkovice Steel (Чехия)

· Evraz Oregon Steel Mills (США)

· Highveld Steel & Vanadium Corp (ЮАР)

· Днепропетровский метзавод им. Петровского (Украина)

· Claymont Steel (США)

Добыча и обогащение железной руды

· Евразруда

· Качканарский ГОК

· Высокогорский ГОК

· ГОК «Сухая Балка» (Украина)

· Южный ГОК (Украина)

Коксохимия

· Коксохимический завод «Баглейкокс» (Украина)

· Днепрококс (Украина)

· Днепродзержинский коксохимический завод (Украина)

Добыча угля

· Шахта «Распадская»

· Южкузбассуголь

· Шахта № 12

Добыча и переработка ванадия

· Highveld Steel & Vanadium Corp (ЮАР)

· Strategic Minerals Corporation (Австралия)

Торговля и логистика

· Находкинский морской торговый порт

· Ферротрейд

· ТД «ЕвразХолдинг»

· ТК «ЕвразХолдинг»

· ТД «Евразресурс»

· Западно-Сибирская ТЭЦ

· МеталлЭнергоФинанс

· Евро-Азиатская энергетическая компания

· Синано

· Евразтранс

По данным открытых источников

---

Как работать с Евразом

«Абрамов и Фролов — спокойные бизнесмены. Они предсказуемы», — говорит Яков Паппэ, ведущий научный сотрудник Института народнохозяйственного прогнозирования РАН. По словам специалиста, работать с Евразом легко, однако следует учитывать, что среди основных акционеров компании есть Роман Абрамович. «Абрамович как акционер делает компанию центром для консолидации. Предположим, некая компания сотрудничает с Евразом.

Однажды в офис этой компании являются представители Евраза или самого Абрамовича и говорят, что покупают фирму, а ее руководство отныне будет состоять из тебя, меня и кого-то там в Австралии», — моделирует Яков Паппэ.

Сергей Донской, аналитик ИК «Тройка Диалог», считает, что руководство холдинга нацелено на увеличение капитализации и прибыли компании: «Для достижения этих целей Абрамов и Фролов готовы прибегнуть к любым методам. Бизнесмены всегда действуют в интересах компании».

---

Как закаляется сталь

По прогнозам аналитиков, в 2008 году мировые цены на металлопродукцию вырастут на 5-10%. О повышении стоимости проката уже заявили в компании ArcelorMittal (занимает 10% мирового рынка стали), на 5% поднимает цены на сталь компания Corus — второй по величине металлопроизводитель в Европе.

Основная причина роста цен на продукцию металлургов — рост спроса на металл, подорожание сырья и энергоресурсов в США, Европе и Азии. По данным инвестаналитиков, мировые цены на железную руду в следующем году вырастут на 30-50%, кокс — на 30%, электроэнергию — на 20%, природный газ — на 40%.

Металлопродукция украинского производства также подорожает, прогнозируют аналитики. Предположительный рост цен — 20-30%. По данным компании «Метинвест» (управляет металлургическими активами группы SCM), продукция предприятий холдинга подорожает на 20-25%. О планах пересмотреть отпускную стоимость металлопродукции заявили на Мариупольском меткомбинате им. Ильича, в Индустриальном союзе Донбасса, на меткомбинате «Запорожсталь».

---

Путь Евраза

1992 г. — инженеры Александр Фролов и Александр Абрамов создают трейдинговую компанию «Евроазметалл»

1995 г. — Евроазметалл становится собственником пакета акций Нижнетагильского меткомбината и подписывает договор о стратегическом сотрудничестве с австрийской компанией Duferco

1999 г. — благодаря протекции кемеровского губернатора Амана Тулеева холдинг «Евраз» становится собственником Западно-Сибирского и Новокузнецкого меткомбинатов

2004 г. — Абрамов и Фролов выкупают акции холдинга, принадлежащие бизнесмену Олегу Бойко, приобретают Качканарский ГОК

2004 г. — Евраз проигрывает первый конкурс по приватизации Криворожстали

2005 г. — компания проигрывает второй конкурс по продаже Криворожстали

2005 г. — Евраз выходит на IPO

2005 г. — Евраз выходит на IPO

2006 г. — Евраз покупает сталепрокатную компанию Oregon Steel Mills (США)

2006 г. — холдинг покупает ванадиевые компании Strategic Minerals Corporation (Австралия) и Highveld Steel and Vanadium Corporation (ЮАР)

2007 г. — компания покупает металлургические активы в Украине у группы «Приват»