Все выше и выше: быть или не быть второй волне кризиса

Стоимость жилья в крупнейших городах Китая, которая еще недавно повышалась со скоростью более 60% в год, в мае–июне прекратила расти. Это результат политики властей страны, усложнившей доступ к ипотечным кредитам, чтобы не допустить надувания пузыря на рынке недвижимости. Но что если они опоздали, пузырь уже существует и скоро лопнет?
Перемены на рынке недвижимости Поднебесной стали одним из поводов опасаться второй волны глобального кризиса. Еще свежи воспоминания о том, с чего, собственно, и начался кризис — с падения цен на жилье в США. Хотя ситуация в Китае — не главный повод для беспокойства сейчас. После бюджетного кризиса в Греции европейские страны начали урезать госрасходы, что фактически означает сворачивание программ стимулирования экономики. А скорость восстановления экономики в Европе весьма скромная: в I квартале 2010-го ВВП стран ЕС вырос всего на 0,5% по сравнению с аналогичным периодом минувшего года (по итогам всего 2009-го ВВП стран союза сократился на 4,2%).

Темпы роста в США и Японии повыше: в I квартале они составили 2,4% и 4,2% соответственно. Администрация США пока не хочет уменьшать господдержку экономики — в этом году дефицит бюджета страны может увеличиться до $1,6 трлн (11% ВВП) по сравнению с $1,4 трлн в прошлом году. Однако бесконечно наращивать государственный долг, уже превысивший $13 трлн (90,5% ВВП), невозможно. Чтобы избежать бюджетного кризиса и не утратить доверие кредиторов, властям США также придется переходить к режиму экономии и, возможно, скоро. А уверенности, что восстановление экономики при этом будет продолжаться, нет. Объем кредитования в частном секторе США продолжает сокращаться, а безработица остается на относительно высоком уровне (9,5% от числа экономически активного населения). Япония отягощена огромным госдолгом, который в два раза превышает обязательства Греции (218% ВВП к началу 2010 года).

«Я боюсь, что мы только в начальной стадии депрессии», — полагает американский экономист Пол Кругман. Подобные настроения уже привели к обрушению индексов на крупнейших фондовых биржах в апреле–июне, а также к снижению цен на сырьевые товары. Это немедленно отразилось на украинской экономике, локомотив восстановления которой представляет собой ориентированная на экспорт промышленность. В июне ежедневный объем производства стали в Украине был на 15% меньше, чем в марте, а отдельные химические предприятия остановили на ремонт производство аммиака и удобрений. Однако это вовсе не значит, что украинскую экономику, также как и мировую, неминуемо ожидает вторая волна спада.

Чем полезны низкие запасы

В июле опасения относительно второй волны глобального кризиса уменьшились. Котировки мировых бирж снова пошли вверх. Американский индекс S&P 500, который с 23 апреля по 2 июля упал на 16%, всего за полторы недели к 13 июля вырос на 7%. Падение цен на сталь прекратилось. «Сейчас цены ниже на $150–200 за тонну максимальных значений, достигнутых в этом году. Однако рынок стабилизировался, по некоторым позициям (к примеру, по квадратной заготовке) за первую декаду июля цены выросли на $30–40», — отмечает Александр Сирик, вице-президент по странам СНГ компании Research & Consulting Group.
Вполне возможно, что рост котировок и цен представляет собой не просто коррекцию рынка, а результат действия факторов, которые значительно уменьшают вероятность второй волны кризиса. Во-первых, текущее положение на товарных рынках существенно отличается от ситуации двухлетней давности. В 2008 году резкое сокращение производства стали не могло удержать обвал цен. А в этом году, похоже, остановка сталелитейных цехов достаточно быстро затормозила снижение цен. «В отличие от 2008-го сейчас падение рынка происходило на фоне низких уровней запасов как у производителей, так и потребителей. В течение длительного времени потребители покупали сталь в ограниченном объеме, поэтому низкие запасы могут выступить катализатором роста цен», — считает Александр Сирик.

Во-вторых, в лучшем состоянии находится финансовый сектор. В 2008–2009 гг. спад был спровоцирован резким сокращением кредитования вследствие краха целого класса финансовых инструментов, которое поставило на грань банкротства несколько крупнейших международных и национальных банков. Сейчас объемы кредитования ограничены, но оснований для нового кредитного шока пока не видно.
В США продолжают уменьшаться в основном ипотечное кредитование (в I квартале 2010-го оно сократилось на 3,8% в годовом выражении), а также межбанковские займы (-8,6%). Однако в других секторах кредитование понемногу восстанавливается. Портфель займов, выданных бизнесу, почти прекратил сжиматься (сокращение составило менее 0,1%). А темпы уменьшения портфеля потребительских кредитов значительно замедлились (-1,6% в годовом выражении по итогам  I квар­тала по сравнению с -6,2% по итогам IV квартала 2009 года).

В случае Украины дополнительным фактором, который будет поддерживать рост экономики, является сравнительно высокая стоимость экспортных товаров. Хотя в последние месяцы цены снизились, они все же находятся существенно выше уровня минувшего года. «Квадратная заготовка сейчас стоит $460–470 за тонну, слябы — $480–490 за тонну. Год назад их цена составляла соответственно $400 и $370–400», — отмечает Александр Макаров, аналитик ИК «Феникс Капитал». Подобная ситуация и в машиностроении. «В II квартале 2009-го стоимость полувагона упала до $30–35 тыс. — это в три раза ниже докризисного пика цены. Но сейчас она поднялась до $50–52 тыс.», — констатирует Иван Харчук, аналитик ИК «Тройка Диалог Украина». Учитывая, что основная часть сырья для меткомбинатов добывается украинскими компаниями, более высокие по сравнению с прошлогодними цены означают, что отечественные предприниматели получат не только более высокий доход, но и больше прибыли. А значит, вполне вероятно, в экономику будет направлено больше инвестиций.

Медленно, но уверенно

Недавние потрясения на финансовых рынках не приведут к замедлению роста экономики в этом году, считают эксперты МВФ. Наоборот, в начале июля фонд даже пересмотрел свой прогноз развития мировой экономики в сторону улучшения: согласно апрельской оценке, рост мирового ВВП в 2010-м должен был составить 4,2%, а по новому прогнозу — 4,6%. Во вторую волну кризиса не верит и нью-йоркский профессор Нуриэль Рубини, который когда-то предсказал нынешний кризис и получил за свои пессимистичные прогнозы прозвище «Доктор Смерть» (Dr Doom). У негативных явлений есть и положительная сторона. К примеру, следствием падения курса евро стало повышение конкурентоспособности товаров из стран еврозоны, а рост безработицы вполне может сопровождаться повышением производительности труда.
Как может выглядеть вторая волна глобального кризиса, пока трудно даже представить. Ведь, по оценке МВФ, примерно половину стран мира кризис затронул слабо: в 2009-м в их экономике не был зафиксирован спад ВВП. В число этих государств входят, в частности, Китай, Индия, Польша, страны — крупные добытчики энергоресурсов. А в некоторых государствах еще не прекратилась первая волна кризиса: в I квартале этого года сокращение ВВП было зафиксировано в Великобритании (-0,2%), Испании (-1,3%), Греции (-2,5%), а также в большинстве стран Восточной Европы (если сравнивать с аналогичным кварталом предыдущего года).

Более вероятный сценарий — замедление темпов восстановления в крупнейших развитых странах в результате неизбежного сворачивания программ стимулирования экономики. МВФ подчеркивает, что условием для роста является политика, направленная на укрепление доверия и стабильности, особенно в еврозоне. По мнению Нуриэля Рубини, темпы восстановления экономики США составят в этом году не прогнозируемые 3%, а лишь 1,5%. А в еврозоне темпы восстановления могут упасть до 0%. Существенное замедление роста может ожидать и Китай. Хотя все зависит от того, как власти этой страны управятся с проблемой перегретого рынка недвижимости — ведь снижение цен связано не с ростом числа проблемных кредитов, как в США, а вызвано политикой государства. «Падение на рынке недвижимости ударит по банковской системе. В распоряжении властей Китая много инструментов и несколько очень компетентных управленцев, но задача весьма нелегкая», — отмечает Кеннет Рогофф, бывший главный экономист МВФ.

Текст: Константин КРАВЧУК, Контракты