На что делают ставку украинские инвестфонды в 2010 году

«Принципиально новых вкладчиков почти нет, — сетует управляющий активами КУА «Парекс Эссет Менеджмент Украина» Алексей Дударенко. — В большинстве случаев деньги несут наши постоянные клиенты, которые на время кризиса вышли из наших фондов или просто сейчас докупают подешевевшие в прошлом году инвестсертификаты». Чтобы привлечь новых клиентов, управляющие активами работают в двух направлениях: совершенствуют инвестиционные стратегии открытых фондов (такие институты совместного инвестирования могут стать альтернативой банковским вкладам) и со­з­дают новые фонды с низкорисковой стратегией. Инвестменеджеры уверяют: кризис их многому на­учил, и теперь инвестировать в фон­ды намного безопаснее и выгоднее, чем до кризиса. Естественно, они не упоминают о том, что по-прежнему не несут никакой ответственности за потери вкладчиков.

Входите, открыто!
Большинство компаний по управлению активами в I квартале зафиксировали приток средств от клиентов-физлиц. К инвестированию в фонды отечественных вкладчиков подтолкнули рост фондового рынка и доходности, а также снижение ставок по банковским вкладам.

Предварительные итоги первых месяцев показали: наибольшим спросом среди вкладчиков пользуются сертификаты открытых фондов. В феврале, впервые с начала падения фондового рынка в 2008 году, открытые отечественные фонды зафиксировали чистый приток средств, в то время как интервальные и закрытые фонды остались в минусе. По данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, за месяц украинцы вложили в открытые фонды на 283 тыс. грн больше, чем забрали из них. В марте приток средств продолжился, при этом большую их часть инвесторы все еще несут в открытые фонды.

Успех открытых фондов объясняется не только высокой ликвидностью вложений в такие институты совместного инвестирования (ИСИ), но и возможностью в любой момент зафиксировать прибыль.  
Чтобы обеспечивать вкладчикам постоянный доступ к средствам, управляющие активами отказались от вложений в неликвидные инструменты — например, корпоративные облигации. Доходность долговых бумаг сейчас низкая, а риск — высокий. Технические дефолты эмитентов — достаточно распространенное явление. «В портфелях наших фондов есть корпоративные бонды, — признается управляющий активами КУА «Бонум Групп» Александр Спа­сиченко, — но они появились только из-за того, что раньше для открытых фондов существовали жесткие условия диверсификации: доля акций не могла превышать 40%». Как только ограничения были сняты, многие компании избавились от долговых бумаг (продали на вторичном рынке либо предъявили к оферте), однако часть облигаций так и осталась лежать мертвым грузом на балансе КУА.

Нет желающих инвестировать и в драгоценные металлы: в Украине спреды на покупку-продажу золота, например, достигают 30–40%, что делает инвестиции в металл совершенно непривлекательными в условиях стагнации рынка драгметаллов. Не ожидают специалисты и восстановления рынка недвижимости в ближайшее время.

В портфелях фондов сейчас исключительно акции и денежные средства, размещенные на депозитах и текущих счетах в банках. Акции, прежде чем попасть в инвестпортфель, проходят жесткий отбор. Предпочтение отдается ликвидным бумагам. Во-первых, такими акциями можно спекулировать в течение одного-двух дней, во-вторых, даже при падении рынка инвестменеджеры могут в любой момент избавиться от них с наименьшими потерями. «При стратегии инвестирования только в ликвидные бумаги вполне реально упустить тот сумасшедший рост, который традиционно показывают неликвидные бумаги второго и третьего эшелонов. Но сейчас главное — не допустить обвала фондов», — говорит Александр Спасиченко.
Ценные бумаги, которые входят в индексную корзину ПФТС или Украинской биржи, есть в инвестпортфелях практически каждого открытого инвестфонда. У некоторых ИСИ даже названия соответствующие: Пре­миум-фонд Индексный (КУА «Пиоглобал Украина»), Ар­ген­тум-фонд индексных акций (КУА «Драгон Эссет Менеджмент»). Правда, действительно индексных фондов, формирующих свои инвестпортфели строго по индексам, у нас на самом деле нет. Отечественное законодательство запрещает фондам инвестировать в ценные бумаги одной компании более 5%, а доля акций, например, Мотор Сичи, Укрнафты, Центр- и Западэнерго в индексе ПФТС превышает 10%. По словам управляющего директора КУА «Драгон Эссет Мене­джмент» Дмитрия Исупова, специалисты стараются создавать максимально приближенный к индексной корзине портфель. При этом управление таким портфелем достаточно пассивное: покупка-продажа ценных бумаг происходит только тогда, когда в фонде есть существенный приток или отток средств. В любом случае процентное соотношение бумаг изменяется мало.

В 2010 году управляющие фондами будут прибегать к пассивному управлению портфелями довольно редко. В КУА «Парекс Эссет Менеджмент Украина», например, структуру портфеля пересматривают в среднем раз в две недели (минимум раз в месяц), краткосрочные позиции присутствуют и в портфелях КУА «Арт-Капитал Менеджмент», КУА «Бонум Групп».
Кроме акций, входящих в индексы, инвеступравляющие охотно покупают бумаги ГМК, машиностроения, энергетики, входящие во второй эшелон. Наибольшие шансы попасть в портфель есть у акций, потенциал роста которых составляет не менее 30%.
В ближайшие полгода (ап­рель–сентябрь) доходность ИСИ снизится: на украинском фондовом рынке начинается коррекция (подробнее см. «Не быковать!»). Впрочем, если фон­ды сейчас успеют зафиксировать прибыль, а затем снова купят акции после их существенного снижения, по итогам года вкладчики могут заработать до 30–40% прибыли.  

В 2010–2011 гг. инвестиции в ОВГЗ могут обеспечить достаточно высокую прибыль: еще в прошлом году доходность государственных долговых бумаг
(в основном краткосрочных) достигала 30% годовых. Сейчас доходность ОВГЗ снижается: уже в первой половине марта Минфин разместил несколько серий облигаций с доходностью 16–17% годовых, но на вторичном рынке все еще можно приобрести бумаги с 25%-ной доходностью. Ставки же по депозитам в украинских банках падают: уже сейчас среднерыночная ставка по гривневым депозитам составляет 18%.

На первый взгляд, ОВГЗ — не только доходный, но и надежный инструмент. «Основные риски — дефолт государства и девальвация нацвалюты», — напоминает Дмитрий Исупов. В 2009-м, несмотря на финансовый кризис, все выплаты по госбумагам производились вовремя. Не прекращались выплаты по ОВГЗ даже тогда, когда банки заморозили выдачу депозитов.
Но к 2010 году Украина подошла экономически и финансово выжатой: госказна пуста. Впрочем, если даже у Минфина возникнут сложности с возвратом средств, в крайнем случае министерство выпустит новые бумаги и обменяет их на существующие, чтобы погасить ОВГЗ позже.
Инвестфонды не боятся инвестировать в ОВГЗ. В январе 2010-го КУА «Драгон Эссет Менеджмент» запустила закрытый недиверсифицированный фонд «Феррум», который будет на 50% состоять из ОВГЗ. В ближайшее время запустить фонд госбумаг планируют КУА «Спарта» («Спарта Суверен») и КУА «Универ Менеджмент» («Президент Кравчук — Фонд государственных бумаг»). «Фонд будет придерживаться консервативной стратегии инвестирования, основными активами, помимо ОВГЗ, станут муниципальные ценные бумаги, а также облигации квазигосударственных предприятий», — рассказывает директор КУА «Универ Менеджмент» Михаил Грицко. Наиболее популярные квазигосударственные эмитенты: Киевский авиационный завод «Авиант», Харьковское государственное авиационное производственное предприятие, Государственное инновационное финансово-кре­дит­ное учреждение, «Укр­заліз­ни­ця», Укртелеком.

Не дальше Окружной

Новые продукты, которые сейчас разрабатываются отечественными КУА, в большинстве случаев доступны пока лишь столичным вкладчикам. До сих пор 90% компаний по управлению активами сосредоточены в Киеве. Еще в 2007-2008 гг. столичные КУА планировали открывать филиалы и региональные отделения по всей стране. Однако кризис нарушил их планы. В регионах вкладчики могут купить инвестсертификаты разве что в так называемых фондовых супермаркетах. Однако сотрудничество с фондовыми магазинами приветствуют далеко не все КУА: с одной стороны, затраты на продвижение минимальны, с другой — конкуренция в таких магазинах достаточно высокая, поскольку в них представлены предложения сразу нескольких КУА.
Далеко не все управляющие поддерживают идею развития бизнеса в регионах. «80% средств украинских инвесторов сосредоточено в столице», — констатирует Дмитрий Исупов. По мнению специалиста, именно в Киеве КУА должны работать наиболее активно.
В 2010 году продвижением сертификатов фондов наверняка займутся банки. Сейчас несколько КУА реализуют свои сертификаты через отделения Укргазбанка. Проект «Народный брокер» стартовал в финучреждении еще в 2007 году. В 2010-м подобные проекты могут запустить и другие банки. Как ни странно, услуга выгодна самим банкам: вместе с продажей сертификата фонда они могут предложить клиенту положить деньги на депозит (если только они продают сертификаты не открытого фонда, фактически являющегося альтернативой банковскому вкладу). К тому же КУА перечисляет банкам от 1% до 2% стоимости размещенных ценных бумаг.
Одна проблема: пока КУА будут развивать инфраструктуру и решать, где и с кем лучше работать – в регионах или в Киеве, рост фондового рынка прекратится. И вкладчики в очередной раз придут в фонды накануне обвала.

Текст:Виктория Руденко, Контракты