Интернет-конференция «Инвестиционные стратегии в период турбулентности»

Здравствуйте, Владимир.
На сегодня не менее 10 компаний рассматривают возможность привлечения капитала на ВФБ в ближайшие 2 года. Эти компании не ограничиваются аграрным сектором. Мы видим немалый интерес со стороны ритейла, пищевой промышленности, фармацевтики и др. секторов. Однако мы понимаем, что решение о покупке активов остается за инвестором. Факторы принятия решения также формируются по разным критериям, таким как: конъюнктура рынка в целом, макроэкономическая ситуация в стране, динамика развития каждого сектора.
Все перечисленные сектора имеют шансы получить свои инвестиции.

Дмитрий Олейник:
Я согласен с Андреем и хочу добавить, что на самом деле, кроме перечисленных отраслей, шанс привлечь деньги на бирже есть у компаний из других отраслей при условии, что они будут соответствовать нескольким критериям. Такими являются: позитивная динамика развития, перспективный рынок, готовность собственников бизнеса быть прозрачными, хорошая команда менеджеров. Это те факторы, которые дадут инвесторам уверенность, что стоимость акций компании будет расти. IPO сейчас становится все непредсказуемой с точки зрения конъюнктуры рынка, поэтому больше шансов будет у компаний, которые планомерно готовятся к выходу на рынок.

К нам обращались несколько девелоперских компаний. Однако интерес инвесторов ниже их ожиданий.

Дмитрий Олейник:
События последних лет на рынке недвижимости вызвали устойчивую аллергию у инвесторов к данным проектам. Отношения к данным проектам больше вызваны субъективными факторами.

Здравствуйте, Егор!
Я верю в отечественный фондовый рынок. Чтобы он получил серьезный толчок к развитию, необходима реализация несколько факторов. Во-первых, должен закончится период первичного накопления и перераспределения капитала, что будет способствовать появлению на рынке новых интересных фондовых инструментов. Во-вторых, должно быть усовершенствовано законодательство в части защиты миноритариев, и в-третьих, должен сформироваться устойчивый сегмент национальных инвесторов. Пока эти факторы находятся только в стадии формирования.
По поводу выхода украинцев на IPO, если вы имеете в виду отсутствие размещения на площадках Азии и Америки, то следует сказать, что даже при выходе на европейские фондовые площадки в покупке акций участвуют и американские и азиатские инвесторы. Они представляют инвестиционные фонды, нацеленные на глобальный рынок. Выходить же на эти площадки с целью получения средств национальных инвесторов этих стран нецелесообразно, так как Украина для них на данный момент является terra incognita. В будущем, по мере возрастания значимости Украины, как поставщика сельхозпродуктов на рынке Китая, компаниям-производителям данной продукции имеет смысл размещаться на азиатских рынках.

Здравствуйте, Дмитрий!
Подход к классическому проведению Road Show является стандартизированным. Пока на отечественной бирже отсутствует достаточное количество инвесторов, которые готовы вкладываться в размещающиеся акции. Зарубежные инвесторы не чувствуют себя в достаточной степени защищенными законодательством, а сегмент институциональных отечественных инвесторов пока не сформирован по причине незавершенности пенсионной реформы.
Позитивным моментом является то, среди наших клиентов есть компании, которые в долгосрочной перспективе рассматривают выход на отечественную фондовую биржу, как один из вариантов привлечения капитала.
Будем оптимистами!

Здравствуйте, Елена
Компании по управлению активами (КУА) предлагают своим клиентам, желающим инвестировать в строительство, интересную схему привлечения ресурсов от доверителей и минимизации налоговых платежей. КУА предлагают объединить застройщикам облигационный займ для привлечения ресурсов и институт совместного инвестирования (ИСИ) под управлением КУА. Дело в том, что ИСИ работают по льготной схеме налогообложения. Согласно Налоговому Кодексу Украины, в состав валового дохода не включаются средства, привлеченные от инвесторов ИСИ и доходы от осуществления операций с активами ИСИ. Таким образом, аккумулированные в инвестфонде деньги могут использоваться как кредитные ресурсы, доходы ИСИ по которым не будут облагаться налогом. Вот финансисты и предлагают проводить размещение облигаций застройщика через ИСИ. Застройщик выпускает облигации, номинальная цена которых равняется себестоимости строительства. Весь выпуск покупает венчурный фонд, который создан компанией по управлению активами. «Фонд продает бумаги уже по рыночной цене. При этом, согласно законодательству, у него не возникают налоговые обязательства по прибыли. У застройщика есть две возможности использовать схему привлечения ресурсов на строительство при помощи ИСИ: организовать собственные КУА и ИСИ либо воспользоваться сторонними услугами по управлению созданного под заказ ИСИ.

Здравствуйте, Сергей.
Единственным поправочным коэффициентом может быть определенный дисконт на стоимость акций. Однако, компании при выходе на зарубежной фондовой площадке прикладывают максимум усилий чтобы стандартизировать свои бизнес процессы и минимизировать указанные выше риски.

Дмитрий Олейник:
Согласен с Андреем, что на сегодняшний день к сожалению риск ведения бизнеса в Украине рассматривается зарубежными инвесторами, как повышенный. Поэтому даже структурирование бизнеса по стандартам Европейского Союза на данный момент не избавит украинскую компанию от некоторого дисконтирования стоимости акций по сравнению с аналогичным бизнесом в ЕС.

Здравствуйте, Инна!
IPO возможно только при условии готовности инвестора купить активы. После кризиса активность инвесторов, оценка активов, ожидания собственников изменились. И как результат, после кризиса мы имеем меньшее количество размещений.
Инвесторы заинтересованы в надежных компаниях. В большинстве случаев через подготовку к публичному размещению, а именно написание проспекта эмиссии, можно получить интерес к себе, как к эмитенту. К сожалению, этот процесс достаточно дорогой и трудоемкий, поэтому не все украинские компании могут это сделать. В целом большинство украинских компаний проводили частное размещение, что в то время позволяло им получить достаточно быстрые инвестиции при меньших затратах.
За прошлый год в Варшаве было размещение 6-ти украинских компаний. Что в общем есть хороший результат в сегодняшних реалиях!
Дмитрий Олейник: Основная причина – действительно разрыв между ожиданиями цены, которую собственник компании хотел бы получить при продаже и оценка инвесторов его компании. Многие собственники ориентируются на стоимость компании до кризиса и психологически им сложно согласиться на другие реалии. Однако, с моей точки зрения, ближайшие 2-3 года рыночная конъюнктура будет улучшаться и это даст толчок к росту IPO отечественных компаний.

Индекс WIG-Ukrainе начал публиковаться в прошлом году. Интерес к нему, в первую очередь, есть у инвесторов, которых из Украины, как мы знаем, немного. С другой стороны, создавая этот индекс, мы преследовали цель поддержать украинские компании на своей площадке.
Не обсуждается индекс, потому что нет достаточного количества заинтересованных лиц в Украине, и в основном используется финансовыми компаниями для аналитических отчетов.
Формируется он из всех украинских компаний, которые находятся в листинге на главной площадке. Сегодня это 10 компаний. С приходом новых компаний он будет пополняться.
Мы очень заинтересованы в популяризации данного индекса в информационном пространстве Украины. Данные являются общедоступными для всех заинтересованных лиц. С показателем можно ознакомиться на сайте ВФБ, а также на других информационных ресурсах (Reuters, Bloomberg).
Инвесторы на ВФБ проявляют большой интерес к украинским компаниям.

Дмитрий Олейник:
В Украине этот индекс так широко не анализируется, потому, как большинство украинских инвесторов лишены возможности напрямую инвестировать в акции украинских компаний, которые котируются на ВФБ (по причине ограничения со стороны валютного законодательства), но это не значит, что он не является показательным. Интерес к украинским компаниям на ВФБ достаточно высок. Кроме того, некоторые украинские компании показывают значительно лучшую динамику роста своих акций по сравнению с польскими аналогами.

Уважаемый Валентин,
Любая биржевая информация, в т.ч. индекс WIG-Ukrainе, есть на веб-ресурсе ВФБ (gpw.pl). На сегодня структура изменилась, акции компании Кернел не превышают 40%, Астарта имеет порядка 20%, Coal Energy – более 10%. Более детально смотрите на сайте ВФБ (http://www.gpw.pl/indeksy_gieldowe_ru?isin=PL9999999458&ph_tresc_glowna_start=show#portfolio)

Уважаемый Владимир, здравствуйте.
Принимая во внимание последние размещения украинских компаний на ВФБ, стоимость размещения (все затраты) составляет 4-6% от суммы привлеченного капитала.

Дмитрий Олейник:
Согласен с Андреем. Уровень расходов при подготовке IPO на Варшавской фондовой бирже не так уж высок по сравнению с суммой привлеченных инвестиций.

Здравствуйте, Сергей.
Отрасль, в которой работает предприятие, является важным критерием для принятия решения решение инвестором, но не определяющим. Решение принимается, в большей степени, на основе уверенности в том, что стоимость акций будет расти. А тут важна успешная история развития компании, перспективность рынка, на котором она работает, прозрачность ведения бизнеса на самом предприятии и сильная команда менеджеров. С учетом развитости рынков, можно сказать, что бОльшие шансы имеют компании из таких отраслей как: энергетика, сельское хозяйство, фармацевтика, дистрибуция и ритейл.

Здравствуйте, Виктория!
Таких мер должно быть несколько. Одна из них – появление новых интересных инструментов фондового рынка, а учитывая существенно большую защищенность инвесторов, акции которых эмитируются согласно европейскому законодательству, двойной листинг может дать не плохой толчок развитию отечественного фондового рынка. Так же необходимо усовершенствование национального законодательства в двух основных направлениях: усиление защиты прав миноритарных акционеров и создание законодательных условий для формирования серьезных украинских институциональных инвесторов, а именно, негосударственных пенсионных фондов.

Андрей Дубецкий
Мы допускаем, что по ряду причин двойной листинг может быть интересен украинским компаниям. Однако, нужно понимать, что в таком случае происходит разделение акций на 2 площадки, что может привести к более низкой ликвидности в целом.
Половина из иностранных компаний, которые пребывают в листинге на ВФБ, имеют двойной листинг. Мы поддерживаем стремление украинского регулятора сделать возможным duo-листинг между Украиной и Польшей.

Добрый день, Надежда!
Во многих случаях рост инвестиционной привлекательности действительно преувеличен, но это не значит, что его нет вообще. Благодаря таким проектам как ЕВРО-2012 страна получит большую известность в мире, в том числе и среди потенциальных инвесторов. Нельзя недооценивать так же и опосредованный эффект от «вынужденных» инвестиций в инфраструктуру, которые необходимы для комфортной работы инвестора.

Здравствуйте, Алла!
В случае улучшения общей конъюнктуры рынка капитала, мы ожидаем успешное размещение украинских компаний на ВФБ. В общих чертах, макроэкономические прогнозы развития польской экономики позитивные, поэтому возможна позитивная динамика развития рынка IPO на ВФБ.

Дмитрий Олейник
Даже на фоне таких выводов и общих глобальных настроений, украинским эмитентам не стоит впадать в крайний пессимизм. Текущий период стоит рассматривать как возможность для более тщательной подготовки своего бизнеса к будущей публичности. Размещение на фондовой площадке – это не вопрос одного дня. Нынешняя ситуация на фондовых рынках дает время украинским компаниям пересмотреть свои инвестиционные стратегии, провести более глубокую реструктуризацию бизнеса. Компании, которые уже сейчас используют время для качественной подготовки к будущему IPO, смогут получить ожидаемую ими оценку от изголодавшихся инвесторов. Придерживаемый сегодня инвесторами ресурс рано или поздно вернется на рынок, а воспользоваться им в полной мере смогут только те отечественные эмитенты, которые даже на фоне текущих негативных прогнозов, не остановятся на своем пути к публичности.

Добрый день, Алла!
Безусловно, альтернатива существует. Например, привлечение финансирования через PreIPO фонды – это инвестиционные фонды, которые, готовы идти на повышенный риск, а именно инвестировать в компании, которые, с их точки зрения, являются перспективными в будущем, и таким образом удовлетворять спрос этих компаний в финансах и капитале уже сегодня. Их стратегия – инвестировать и помочь компании достичь определенных финансовых результатов, дать возможность выйти на IPO, привлечь новый капитал и увеличить стоимость компании. Инвестор (инвестиционный фонд) в результате зарабатывает на продаже своей части предприятия. Альтернативой IPO для привлечения средств украинскими компаниями можно рассматривать и варианты проектного финансирования и продажу акций. Для компаний, которые испытывают сложности с обслуживанием своих долгов и с оборотными средствами, может подойти вариант привлечения средств через продажу доли в бизнесе. Инвесторами в таком случае могут выступить фонды прямых инвестиций или «стратеги». Также, компании могут воспользоваться таким финансовым инструментом, как выпуск облигаций. Но хочу заметить, что все эти варианты избирательны и индивидуальны, универсального рецепта для всех не может быть. Более полную информацию о способах привлечения инвестиций в бизнес на реальных примерах можно получить на конференции, которую организовывает наш холдинг - «Деньги для бизнеса, бизнес для денег» 18 апреля в бизнес-школе МИМ-Киев. Информацию о программе мероприятия и спикерах можно найти здесь: www.pcg-conference.com.ua

Добрый день, Анна!
Для того, чтобы негативный опыт сменился на позитивный, инвесторы должны быть уверенны в стабильных правилах игры на наших рынках. Чем быстрее Украина продемонстрирует на деле эту стабильность, тем лучше будет для нашей экономики в целом.

Уважаемая Алла,
Для того, чтобы выйти на рынок IPO (публичное размещение), компания должна подготовить проспект эмиссии и соответствовать требованиям биржи для допуска к торгам.
Для утверждения проспекта эмиссии (утверждается у госрегулятора) необходимо пройти ряд проверок и преобразований с помощью консультантов. А именно:
аудиторы готовят финансовую отчетность по МСФО за последние 3 года;
фин. консультанты приводят бизнес процессы к международным стандартам;
юристы осуществляют юридическую проверку;
другие консультанты выполняют свои задачи;
На выходе мы должны получить компанию с утвержденным проспектом эмиссии, по которому инвестор может осуществить полноценный анализ. Компания должна быть открытой, прибыльной и иметь инвестпривлекательную бизнес-стратегию.
Уменьшение объемов IPO было обусловлено в первую очередь негативной конъюнктурой глобальных рынков капитала. В дальнейшем при позитивной динамике объемы могу вернуться.

Добрый день, Алла!
Порой сложно менять стереотипы сложившегося закрытого способа ведения бизнеса украинскими компаниями. Очень много зависит от бизнес-идеологии собственников. Могу сказать из своего опыта, что в этом направлении за последние несколько лет произошли существенные позитивные изменения. Есть компании, которые видят для себя в качестве цели проведения IPO не только привлечение капитала для развития, но и кардинальную реструктуризацию бизнеса в ходе этого процесса, в том числе и в направлении принятия решений, контроля качества, организационной структуры и т.п.