Нам бы их проблемы: Центробанк Швейцарии устал поддерживать низкий курс франка

В то время, как НБУ спускает золотовалютные ресурсы, чтобы хотя бы придержать падающий курс гривны и выделить рефинансирование банкам, которые имеют шанс выжить, Центробанк Швейцарии решает совсем другие проблемы. Недавно он пошел на радикальные меры и отпустил курс национальной валюты - франк сразу же взлетел по отношению к доллару и евро. Мотивы швейцарских властей и последствия для экономики страны и еврозоны анализирует известный экономист Константин Сонин.

Только что швейцарский ЦБ отпустил курс франка, который тут же взлетел (в первые часы чуть ли не на 30%) по отношению к доллару и евро. До этого политика состояла в том, чтобы не позволять франку быть дороже 0,83 евро. Исторически это, конечно, не первый случай, когда страна оказывается не готова поддерживать "низкий курс". Бреттон-Вудская система перестала существовать в 1973 году, когда немецкий ЦБ не стал препятствовать удорожанию марки относительно доллара,.

Это было настолько неожиданно, что даже The Economist, в совершенно разумной заметке, написанной по горячим следам, дал петуха в последнем абзаце, ритуально упомянув о том, что в валютных войнах выигрыш одного - всегда проигрыш другого. Это было бы умным, хотя и тривиальным, заключением статьи, если бы швейцарский ЦБ понизил бы курс франка - в этом смысл "валютных войн". Но он повысил - редкий случай, когда обеим сторонам стало лучше. Швейцарии - по мнению их Центробанка, остальным странам - потому что их продукция стала конкурентоспособнее.
Не только The Economist. Один за другим аналитики повторяют, что доверие к швейцарскому ЦБ теперь будет подоровано. Допустим, будет подорвано. И что? Франк подешевеет, потому что утратившие доверие инвесторы начнут его сбрасывать? Так швейцарцам только это и нужно...

И Пол Кругман, лауреат Нобелевской премии по экономике, осудил швейцарский ЦБ за это действие, потому что это еще больше увеличивает дефляционное давление на швейцарскую экономику (с этим ЦБ отчасти борется высокой отрицательной ставкой по депозитам - "налогом на себережения"). В данном случае Кругман, которому нужен пример, чтобы еще сильнее агитировать за активную и мягкую денежную политику в Америке и еврозоне (в чем он прав), пример выбрал неудачно. Он же давно - еще с Японии конца 1990-х - агитировал за "репутацию безответственности", необходимую центробанкам для борьбы с "ловушкой ликвидности" (когда печатание денег не приводит к инфляции). Чем же создавать такую репутацию, как не неожиданной сменой курса? Еще в декабре швейцарцы говорили, что политика сдерживания удорожания франка будет длиться еще очень долго...

Инвестаналитики тоже оценили это действие как ошибку - очевидно, что швейцарскому производству придется несладко. Еще сильнее расстроены те, кто играют на рынках валют, но их мне не жалко. (Люди, играющие на валютном рынке, вызывают у меня меньше сочувствия, чем те, кто играет в лотереи - последние, по крайней мере, адекватно оценивают свои способности). Шок, кстати, говорит о крепости швейцарских институтов - возможности заработка на инсайде были огромными, но, судя по скачку, инсайд никуда не просочился.

Обычной причиной того, что страна не может занижать обменный курс, повышая собственную конкурентоспособность, является инфляции. В данном случае такой угрозы не было и в помине. Проблема ЦБ Швейцарии выглядела так. ЕЦБ, центробанк еврозоны, собирается "печатать деньги", чтобы избежать дефляции в еврозоне. Значит, если ШЦБ хочет, чтобы франк не дорожал по отношению к евро, придется печатать франки. Казалось бы, лафа - покупай за напечатанные - без инфляции - бумажки какие хочешь активы. Такая стратегия превратила бы ШЦБ в огромный (100% от ВВП? 200%?) инвестфонд, со всеми имеющимися в таком случае рисками и проблемами. И, видимо, эта перспектива показалась непривлекательной.