Жизнь взаймы: Украина еще не скоро вернется к докризисным размерам госдолга

«В 2011 году правительство планирует привлечь около $5,4 млрд только на внешних рынках ($4,5 млрд путем выпуска еврооблигаций и $0,9 млрд получит от Всемирного банка, Европейского инвестиционного банка, ЕБРР и других международных финансовых институтов)», — рассказывает исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко. Эксперты не сомневаются, что правительству удастся выполнить задуманное. В середине февраля 2011 года Украина уже разместила выпуск 10-летних еврооблигаций на $1,5 млрд с доходностью 7,95% годовых. При этом спрос на суверенные бумаги превысил предложение более чем в 2,5 раза (порядка $4 млрд).

Планы привлечения средств на внутреннем рынке не менее амбициозны: эмиссия ОВГЗ может достигнуть 50 млрд грн. И это официальный прогноз, на деле же объемы заимствований могут быть гораздо большими. Но аналитики не драматизируют ситуацию: по их оценкам, к концу 2011-го госдолг достигнет 44–45% ВВП, что соответствует официальным оценкам.

Сегодня общепризнанный долговой порог безопасности для развивающихся стран — 60% ВВП. Для Украины критичнее то, что более половины долговых обязательств номинированы в инвалюте: 30,27% — в долларах США, 3,81% — в евро, 0,29% — в японской иене, 29,68% — SDR (платежное средство МВФ, которое определяется на основе долларовой стоимости корзины из доллара США, евро, иены и фунта стерлингов в пропорции 41,9%, 37,4%, 9,4% и 11,3%). Наши основные кредиторы — МВФ, держатели еврооблигаций, Всемирный банк, ВТБ Банк и Россия. Доля гривневого долга — лишь 35,95%. При такой структуре Украине нужно опасаться любых курсовых колебаний — даже незначительная девальвация может существенно увеличить долговую нагрузку страны.

Другой нюанс — стоимость ресурсов. Активное наращивание госдолга происходило в 2009 году, когда деньги — как на международном, так и на внутреннем рынке — стоили дорого. Теперь ресурсы подешевели и правительство активно рефинансирует свои старые обязательства. Летом 2010-го, например, российский ВТБ Банк предоставил Украине шестимесячный кредит на $2 млрд под 6,7% годовых. В конце 2010-го правительство продлило займ на шесть месяцев. Однако нынешним летом Украина вряд ли погасит задолженность и вновь продлит срок кредитования еще как минимум на полгода (согласно условиям финансирования, кредит может быть трижды пролонгирован на максимальный срок до двух лет).

Перестал напоминать пирамиду и выпуск ОВГЗ. «Минфин сегодня привлекает средства под более низкие проценты, чем год или два назад», — объясняет руководитель аналитического подразделения группы компаний «Инвестиционный Капитал Украина» Александр Вальчишен. Доходность 6-месячных и 12-месячных ОВГЗ, например, сейчас составляет 6–7% и 7–8% соответственно, в то время как год назад стоимость ресурсов была в 2–2,5 раза выше.

Пока правительству удается управлять госдолгом. В марте, например, объем заимствований вырос всего на 0,4%, в то время как месяцем ранее — на 2,9%. «После шести месяцев роста внешний долг продемонстрировал снижение за месяц на 1,6%: Минфин погасил суверенные еврооблигации на сумму $600 млн», — рассказывает начальник отдела анализа финансовых рынков ING Банка Украина Александр Печерицын. Рост госдолга аналитики объясняют активным выпуском ОВГЗ. «Сумма выпуска госбумаг превысила сумму погашенных в течение месяца гособлигаций на 2,4 млрд грн ($0,3 млрд)», — подсчитывает Александр Печерицын. Только для пополнения капитала Нафтогаза Минфин в марте выпустил ОВГЗ на 5 млрд грн.

По словам премьер-министра Николая Азарова, в 2011 году расходы Украины на обслуживание госдолга составят 90 млрд грн, в 2012-м — 53 млрд грн. Специалисты МВФ прогнозируют, что уже через два года долговая нагрузка страны начнет снижаться: в 2013 году госдолг уменьшится с 43,7% ВВП до 41,8% ВВП, в 2014-м — до 39,4%, а в 2015-м — до 34,6%. Правда, выйти на докризисные показатели нам удастся еще очень не скоро, ведь в 2008 году объем заимствований Украины не превышал 20% ВВП.