Год продержаться. Курс гривни в 2009 году составит 8,0 UAH/USD, а инфляция — 17%

Кризис пришел в Украину из-за рубежа, и избавиться от него страна может только за счет финансовой помощи из-за границы и благоприятной конъюнктуры на внешних рынках. Осенью отечественная экономика испытала валютный шок: резко сократилось поступление валюты; с июля по октябрь ежемесячная выручка ключевых экспортеров — металлургических предприятий — упала в два-три раза, уменьшился также приток инвестиций и займов из-за рубежа. Мировой рынок стали переживает глубокий кризис: спрос на металл c августа остается низким; склады трейдеров заполнены готовой продукцией, которой хватит потребителям как минимум до конца января. Но некоторые аналитики считают, что спад в металлургии будет недолгим — к весне накопленные запасы сократятся, и с середины года спрос на сталь понемногу начнет расти.

Однако такой вариант развития событий возможен лишь в том случае, если банки снова будут доверять друг другу, увеличив объемы кредитования, и уже в начале следующего года развитые страны начнут выходить из рецессии благодаря мерам властей по поддержке экономики. Улучшение внешней конъюнктуры поможет не только металлургии, но и другим ориентированным на экспорт украинским отраслям: химической промышленности, машиностроению и сельскому хозяйству. Дополнительный стимул для роста предприятия получат в случае падения цен на сырье (прежде всего руду), а также умеренного подорожания газа в 2009-м (с $179,5 до $230–250/тыс. куб. м). Примеры позитивного влияния снижения цен на сырье уже есть: в середине ноября Мариупольский меткомбинат им. Ильича объявил о небольшом увеличении производства — по неофициальной информации, это произошло после пересмотра цен на руду холдингом «Метинвест», который принадлежит Ринату Ахметову и Вадиму Новинскому.

Позади планеты всей Падение производства стали в Украине осенью оказалось самым большим среди 12 крупнейших металлургических держав

В случае ослабления кризиса банки и компании смогут рефинансировать не менее 50% внешних кредитов, которые они должны вернуть в следующем году ($30–40 млрд). Приток экспортной выручки и инвестиций из-за рубежа будет стимулировать потребительский спрос и остановит спад в торговле и сфере услуг. В результате, по мнению экспертов, экономический рост в Украине возобновится уже осенью 2009-го. В таком случае поступления валюты покроют дефицит сальдо внешнеторгового баланса (до 10— 12% ВВП), поэтому курс гривни в 2009 году будет снижаться уже не такими темпами, как в 2008-м, или даже начнет укрепляться. По словам директора аналитического департамента ИК Dragon Capital Андрея Беспятова, разработанный компанией базовый прогноз развития экономики предусматривает итоговое уменьшение ВВП в 2009 году на 0,7%, а также курс гривни в конце следующего года на уровне 6,8 UAH/USD. Европейский банк реконструкции и развития более оптимистичен: по оценке ЕБРР, в 2009-м украинская экономика даже вырастет на 1% (в январе—октябре рост ВВП составил 5,8%, в 2007-м — 7,3%).

Сценарии умеренного спада предусматривают, что мировой финансовый кризис уже достиг своего пика, а следующий год станет периодом стабилизации и медленного восстановления финансовых рынков и мировой экономики. Но оптимизм излучают далеко не все экономисты. По прогнозу Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), рецессия в развитых странах в следующем году окажется наиболее сильной с 1980-х, хотя ее масштабы будут далеки от Великой депрессии 1930-х. ОЭСР ожидает, что в следующем году ВВП США уменьшится на 0,9%, Евросоюза — на 0,6%, Японии — на 0,1%. По оценке Организации, экономический рост в развитых странах возобновится только в 2010-м. Однако этот прогноз не является окончательным: развитие кризиса в этом году уже не раз заставляло пересматривать прогнозы в сторону ухудшения. Очередной удар по экономике может нанести возможное банкротство крупных компаний реального сектора, в частности американских автопроизводителей. Если раньше причиной рецессии экономисты называли стремительный взлет цен на энергоносители и сырье, то сейчас правительства США и Европы опасаются дефляции. По их мнению, она может усугубить спад: в ожидании дальнейшего снижения цен покупатели в развитых странах отказываются от покупок, а компании — от инвестиций.

Затягивание рецессии означает, что спрос на украинские экспортные товары не восстановится. Напротив, может даже уменьшиться. Китайские металлургические комбинаты, которые обладают более современными технологиями, теснят на внешних рынках отечественные компании. «Производители стали из Китая часто могут предложить свою продукцию на более выгодных условиях по сравнению с украинскими поставщиками и имеют лучшие условия доступа на ряд крупных региональных рынков, прежде всего Юго-Восточной Азии», — констатирует Александр Сирик, вице-президент по странам СНГ компании Research & Consulting Group.», — констатирует Александр Сирик, вице-президент по странам СНГ компании Research & Consulting Group. В пользу низкой конкурентоспособности отечественных предприятий свидетельствуют статистические данные. Спад в украинской металлургии был самым значительным в группе стран — крупнейших производителей металлопродукции. По данным Всемирной ассоциации стали, в октябре выпуск металлопродукции в мире уменьшился на 12,7% по сравнению с аналогичным периодом минувшего года, в Украине — на 47,9% (см. «Позади планеты всей»). Ухудшить положение украинских экспортеров могут подорожание российского газа в 2009 году до уровня выше $250/тыс. куб. м, а также решение Китая отменить с декабря пошлины на экспорт некоторых видов стальной продукции, что усилит позиции сталеваров из Поднебесной на мировом рынке.

Если мировой финансовый кризис не будет ослабевать, приток капитала в следующем году сократится более чем вдвое. В этом случае украинские компании и банки смогут рефинансировать в 2009-м не более 30% внешних займов (прежде всего за счет иностранных банков, которые поддержат свои дочерние финучреждения в Украине), а остальную сумму задолженности ($28–31 млрд) придется отдавать за счет собственного капитала, золотовалютных резервов НБУ и кредита МВФ. Уже сейчас иностранные инвесторы опасаются потери украинскими компаниями платежеспособности: годовая страховка от дефолта по украинским облигациям (CDS) стоит 18% (на 25 ноября).

Низкая экспортная выручка и ограниченный приток капитала превратят положительное сальдо платежного баланса ($6 млрд в январе—сентябре) в отрицательное. Секретариат президента оценивает дефицит платежного баланса в 2009 году от $15 млрд до $30 млрд. При таких показателях курс гривни к концу следующего года может упасть ниже 10,0 UAH/USD. ВВП по итогам года уменьшится на 7–10%. Показательно, что сейчас на торгах в Лондоне котировки форвардных контрактов на курс гривни в ноябре 2009-го составляют 9,5 UAH/USD (на 25 ноября). Обвальное снижение курса поставит под угрозу стабильность многих банков, которые столкнутся с невозвратом подорожавших валютных вкладов и не смогут погашать внешние займы. Из-за обесценивания гривни инфляция превысит 20%.

Падение спроса и девальвация нацвалюты могут спровоцировать волну банкротств, в особенности импортеров. Не исключены эпидемия неплатежей, уход компаний в тень и возобновление налогового давления образца начала 2000-х. При таком сценарии, прогнозирует директор исследовательского центра Case Ukraine Дмитрий Боярчук, реальный уровень безработицы (с учетом сотрудников, отправленных в долгосрочные неоплачиваемые отпуска) подскочит минимум вдвое и превысит 10% от общего числа трудоспособного населения.

Если риск резкого спада экономики будет расти, скорее всего, Украина получит дополнительную финансовую помощь из-за рубежа. Дело в том, что развитые страны не заинтересованы в массовом дефолте украинских банков и компаний едва ли не больше самих заемщиков. Невозврат долгов может подкосить западные финансовые учреждения, которые выдавали кредиты корпоративному сектору развивающихся стран.

По мнению экономистов, пессимистично настроенные в отношении Украины в 2009 году частные инвесторы (как иностранные, так и отечественные) будут обходить нас стороной. «Инвесторы теперь будут оценивать активы намного аккуратней — не только в Украине, но и по всему миру. Крупномасштабные реальные инвестиции маловероятны. Вполне возможно, что иностранные компании будут покупать в Украине подешевевшие активы, но при этом речь будет идти скорее о замене собственника, чем о вложениях в новые производственные мощности», — прогнозирует Дмитрий Боярчук. Причина — высокие риски: по крайней мере, до середины следующего года не будет ясна глубина кризиса, а также перспективы курса гривни и уровень инфляции. Увеличивает риски и политическая нестабильность, которая сохранится до выборов-2010. После президентской кампании риски корпоративных дефолтов уменьшатся — в 2009 году Украина пройдет пик выплат по внешним долгам компаний и банков.

За рубежом не верят в гривню Котировки форвардных контрактов на курс гривни через 12 месяцев (NDF 1 year) в Лондоне, UAH/USD

Нажмите, чтобы увеличить

Снижение курса гривни даст украинским производителям шанс для развития, сделав их продукцию более конкурентоспособной как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Однако производство будет расти медленно из-за нехватки инвестиций в основной капитал. Бурное развитие украинского бизнеса в последние годы было связано с активным поступлением займов и инвестиций из-за рубежа. По данным НБУ, за четыре года, с июля 2004 по июль 2008-го, внешний долг частного сектора Украины вырос на 555% — с $12,963 млрд до $84,899 млрд. В следующем году этот источник привлечения капитала будет недоступен для большинства компаний и банков. К тому же гривневой массы не хватит для поддержания быстрых темпов кредитования. В 2009 году печатать деньги в прежних объемах НБУ не сможет — государство как заемщик пообещало МВФ как кредитору ограничить увеличение денежной базы на уровне 11% в 2009-м (за январь—октябрь этого года она увеличилась на 22,2%, а в 2007-м — на 46%), чтобы обуздать инфляцию. Более того, валютная паника, которая сейчас охватила как компании, так и частных лиц, приведет к сжатию гривневной денежной массы. Многие предприятия вынимают гривню из оборота, чтобы вложиться в доллар, который, по их мнению, в условиях кризиса является самым надежным инструментом сохранения капитала. Быстрого развития экономики придется подождать до возобновления притока денег из-за рубежа.

Согласно расчетам, на которых основан подписанный правительством меморандум об экономической и финансовой политике (условия, которые должна выполнить Украина для получения кредита МВФ), среднегодовой курс гривни в 2009 году составит 8,0 UAH/USD, падение реального ВВП — 3%, а инфляция — 17%.